Eli Lilly disparó sus ingresos un 48% en el 2T 2026 y gana cuota con Mounjaro y Zepbound, pero cotiza carísima cerca de máximos. Su MOAT 3,83/5.
Si en su reciente informe Novo Nordisk mostró las heridas de la batalla de los fármacos para adelgazar, Eli Lilly acaba de mostrar el otro lado: el del ganador. La farmacéutica estadounidense, dueña de Mounjaro y Zepbound, presentó un trimestre arrollador y su acción subió, mientras que la de su rival cayó.
Los ingresos crecieron un +48%, la empresa subió su previsión anual, y su acción cotiza cerca de máximos históricos. Es la cara opuesta de la misma moneda.
Su CEO, David Ricks, no ocultó el optimismo: «con nuestro medicamento de nueva generación retatrutide, nueva capacidad de fabricación y un pipeline reforzado, el futuro de Lilly, tras 150 años, nunca ha sido más brillante».
Los números del trimestre
Las cifras dejan claro quién domina el mercado:
- Ingresos: unos 23.000 millones de dólares, un +48% interanual.
- Mounjaro: 9.900 millones, un +91%. Zepbound (EE. UU.): 4.930 millones, un +44%.
- Margen bruto: 85,8%, y subiendo 1,5 puntos.
- Beneficio por acción ajustado: 8,38 dólares, superando ampliamente lo esperado.
- Guía anual subida a 85.000-87.000 millones de dólares.
Batió las expectativas tanto en ingresos como en beneficio.
El dato letal: sube el margen mientras baja el precio
Aquí está la prueba de dominio más contundente del trimestre, y la que explica por qué Lilly está ganando.
A pesar de que el precio realizado de sus fármacos cayó un 13%, su margen bruto subió hasta el 85,8%. ¿Cómo? Porque sus costes de fabricación bajan aún más rápido que sus precios.
Ese mecanismo es letal en un duopolio: Lilly puede bajar precios para conquistar más mercado y, aun así, ganar más margen. Su rival no puede seguirle ese ritmo. El resultado se ve en la cuota de mercado: en Estados Unidos, Lilly tiene ya el 60,9% de las incretinas, frente al 38,8% de Novo Nordisk. Y sigue subiendo.
Nuestra valoración del MOAT: 3,83 / 5,00
En nuestro marco de análisis de calidad —18 criterios inspirados en la filosofía de Terry Smith— Eli Lilly obtiene un MOAT de 3,83 sobre 5,00.
Su mayor fortaleza es precisamente esa ventaja de costes y escala: fabricar estos medicamentos a gran escala es extraordinariamente difícil, y Lilly ha resuelto ese cuello de botella mejor que nadie. Su retorno sobre el capital ronda un excelente 40%.
Es un foso real, aunque —como veremos— no exento de amenazas nuevas.
La otra cara: carísima y con las patentes bajo ataque
Un análisis honesto señala dos advertencias importantes, y la primera es la más relevante para un inversor.
Está muy cara. A diferencia de Novo Nordisk, que se desplomó y ahora cotiza barata, Eli Lilly cotiza cerca de máximos y a un múltiplo altísimo. El mercado ya está descontando muchos años de éxito, lo que deja poquísimo margen de seguridad.
Sus patentes ya no son intocables. En julio, varias farmacéuticas de genéricos iniciaron acciones legales contra Mounjaro y Zepbound. No significa que vaya a perder las patentes pronto, pero sí que la exclusividad que se daba por segura ahora está en disputa.
A esto se suma que Lilly está gastando enormes cantidades en comprar otras empresas para reforzar su pipeline —más que en su propia investigación—, una estrategia que consume mucho capital.
Cómo lo mira un inversor de largo plazo
El contraste entre Eli Lilly y Novo Nordisk es una de las mejores lecciones de inversión del momento. Son la misma industria, con resultados y valoraciones opuestas.
Y plantea una pregunta incómoda: ¿es mejor comprar al ganador indiscutible pero carísimo, o al rival tocado pero barato? No hay respuesta fácil, y ahí está precisamente la dificultad de invertir.
Para el inversor paciente, Eli Lilly es un negocio sobresaliente ejecutando de forma casi perfecta. La duda no es la calidad de la empresa, sino si el precio actual deja margen para que el accionista gane dinero en el futuro. Con la valoración tan exigente, esa es hoy la única pregunta que importa.
Datos de contexto
A modo de estimación analítica educativa —nunca como recomendación—, algunas referencias del trimestre:
- MOAT (marco propio): 3,83 / 5,00
- Precio de la acción: ~1.186 USD (cerca de máximos)
- Margen de seguridad estimado: ~3% (muy bajo)
- Cuota en EE. UU.: 60,9%
- Crecimiento de ingresos: +48%
Lo que hay que vigilar: si el margen sigue subiendo mientras bajan los precios, la evolución de los ataques a sus patentes, y su ritmo de compras de otras empresas.
Este contenido es exclusivamente educativo e informativo. No constituye recomendación de compra o venta ni asesoramiento financiero. Las cifras de valoración son estimaciones analíticas con fines educativos y pueden no materializarse. Invertir en acciones implica riesgo de pérdida de capital. Cada inversor debe realizar su propio análisis.
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