Uber creció sus reservas un 22% en el 2T 2026 y su caja libre superó los $10.000M por primera vez. Y gana cuota donde operan los robotaxis. MOAT 3,36/5.
El segundo trimestre de 2026 de Uber trae dos sorpresas que conviene mirar de cerca. La primera: pese al temor a que los coches autónomos (robotaxis) destruyan su negocio, Uber está ganando cuota de mercado justo donde esos coches llevan más tiempo circulando. La segunda: su flujo de caja libre superó los 10.000 millones de dólares por primera vez en su historia.
Y sin embargo, la acción reaccionó con caídas. ¿El motivo? Una línea de ingresos que «decepcionó» por un simple cambio contable, como veremos.
Su CEO, Dara Khosrowshahi, resumió el trimestre así: «fue otro trimestre sobresaliente, con audiencia y compromiso récord, crecimiento duradero, márgenes en expansión y generación de caja récord».
Los números del trimestre
Las cifras clave, que es donde está la fortaleza:
- Reservas brutas (Gross Bookings): 58.022 millones de dólares, un +22% a tipo constante. El cuarto trimestre seguido creciendo por encima del 20%.
- EBITDA ajustado: 2.819 millones, un +33%.
- Beneficio operativo (ajustado): 2.143 millones, un +40%.
- Beneficio por acción (ajustado): 0,81 dólares, un +35%.
- Flujo de caja libre (12 meses): más de 10.000 millones, un hito histórico.
- Viajes: 3.867 millones, un +18%; con 208 millones de usuarios activos.
Sus tres motores —movilidad, reparto y transporte de mercancías— aceleraron a la vez por primera vez.
El «engaño» de la línea de ingresos
Aquí está la lección del trimestre. Los ingresos «solo» crecieron un 12%, muy por debajo del +22% de las reservas. Parece una desaceleración. No lo es.
En Reino Unido, Uber cambió su forma de contabilizar: pasó de registrar el importe bruto del viaje a registrar solo su comisión. El dinero es idéntico; la línea de ingresos, no. Ese cambio le restó unos 1.100 millones a los ingresos, sin afectar en nada a la economía real.
Es un recordatorio útil: en plataformas como Uber, la cifra que importa no son los ingresos, sino las reservas brutas y la rentabilidad sobre ellas. Y esa rentabilidad subió.
Nuestra valoración del MOAT: 3,36 / 5,00
En nuestro marco de análisis de calidad —18 criterios inspirados en la filosofía de Terry Smith— Uber obtiene un MOAT de 3,36 sobre 5,00.
Es una puntuación media, coherente con un negocio de gran escala pero con un foso más débil que el de las grandes franquicias. Dos criterios explican sus fortalezas.
Su efecto red. Cuantos más conductores hay, menos espera el pasajero; y cuantos más pasajeros, más quieren conducir. Ese círculo funciona, aunque con un matiz importante: es local, ciudad a ciudad. La red de Madrid no ayuda en Manila.
Su generación de caja. Uber apenas invierte en activos físicos: su gasto de capital fue de solo 70 millones en el trimestre. Convierte el 99% de su beneficio operativo en caja libre, una eficiencia notable.
Lo que dijo el CEO sobre los coches autónomos
El gran miedo de los inversores es que los robotaxis (de Waymo, Tesla y otros) dejen a Uber sin sentido. Este trimestre, la empresa aportó su primera respuesta con datos.
En Los Ángeles, San Francisco y Phoenix —los tres mercados donde los coches autónomos llevan más tiempo operando— la cuota de Uber es hoy más alta que hace un año. No la ha perdido: la ha ganado.
La tesis de Khosrowshahi es que habrá muchos fabricantes de coches autónomos distintos, y todos necesitarán una plataforma que los conecte con los clientes. Su ambición, en sus palabras: «convertirnos en la plataforma líder mundial de comercialización de vehículos autónomos». Para ello ha comprometido más de 10.000 millones en los próximos años.
La otra cara: mucho capital en apuestas por probar
Un análisis honesto señala el principal riesgo, que no es cíclico sino de asignación de capital.
Uber va a desplegar más de 20.000 millones de dólares en dos grandes apuestas: los coches autónomos y la compra de la empresa de reparto Delivery Hero (financiada con deuda, con cierre en 2027).
El problema es que su retorno sobre el capital todavía está por debajo de lo que le cuesta financiarse. Comprometer tanto dinero antes de resolver esa ecuación es la incógnita central de la tesis. Además, sus costos de cambio son bajos: usar varias apps a la vez sigue siendo la norma.
Cómo lo mira un inversor de largo plazo
Uber es una plataforma de gran escala, con un flujo de caja creciente y una opcionalidad enorme si acierta con los coches autónomos.
Pero es un negocio de calidad media, no una de esas franquicias de foso profundo que componen capital sin esfuerzo. Y su gran apuesta —ser el intermediario de la era autónoma— es a la vez su mayor oportunidad y su mayor riesgo: está pagando miles de millones por un asiento en una mesa cuyo reparto final no controla.
Para el inversor paciente, es una empresa a seguir de cerca, entendiendo que este trimestre no resuelve su gran incógnita: solo la hace, por primera vez, un poco menos amenazante.
Datos de contexto
A modo de estimación analítica educativa —nunca como recomendación—, algunas referencias del trimestre:
- MOAT (marco propio): 3,36 / 5,00
- Precio de la acción: ~69 USD
- Margen de seguridad estimado: ~27%
- Crecimiento de reservas: +22% (tipo constante)
- Flujo de caja libre (12 meses): superó los 10.000 M USD
Lo que hay que vigilar: si Uber mantiene su cuota donde los coches autónomos crecen, si su retorno sobre el capital supera a su coste tras las grandes inversiones, y la integración de Delivery Hero.
Este contenido es exclusivamente educativo e informativo. No constituye recomendación de compra o venta ni asesoramiento financiero. Las cifras de valoración son estimaciones analíticas con fines educativos y pueden no materializarse. Invertir en acciones implica riesgo de pérdida de capital. Cada inversor debe realizar su propio análisis.
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