El dueño del S&P 500 y de la agencia de calificación más grande del mundo crece un 7%, gana un 20% más con sus índices y se plantea separar su negocio de datos, el más expuesto a la inteligencia artificial, para quedarse con las referencias que el mercado no puede sustituir. MOAT 4,24.
Hay una pregunta que conviene hacer a cualquier empresa que vende información: ¿vende algo que se puede volver a fabricar o algo que solo existe porque todos lo usan? Lo primero es un producto, y la inteligencia artificial puede abaratarlo. Lo segundo es una referencia, y su valor está en que nadie se pone de acuerdo para cambiarla.
S&P Global —la empresa detrás del índice S&P 500, de S&P Global Ratings, una de las tres grandes agencias de calificación de deuda, y de Platts, el precio de referencia del petróleo— acaba de responder a esa pregunta con un movimiento. Publicó sus resultados del tercer trimestre el 27 de octubre y anunció que estudia separar Capital IQ, su gran negocio de datos para profesionales financieros.
Los números del trimestre
Según la nota de resultados publicada por la propia compañía, entre julio y septiembre:
- Ingresos de 3.678 millones de dólares, un 7% más, todo crecimiento orgánico.
- Índices, +20%, por el dinero que siguen los fondos cotizados (ETF) ligados a sus índices: 6,5 billones de dólares, un 26% más.
- Calificaciones, solo +3%, frente a un año anterior muy fuerte.
- Margen operativo ajustado del 53,5%, 0,6 puntos más.
- Beneficio por acción ajustado de 4,58 dólares, un 9% más, con un 4% menos de acciones por las recompras.
Es el primer trimestre sin Mobility, su negocio de datos del automóvil, que salió a bolsa por separado el 1 de julio.
El movimiento: quedarse con las referencias
S&P Global ha iniciado una «revisión estratégica de alternativas, incluida una posible separación», de Capital IQ y los negocios de datos asociados. Es la mayor parte de lo que la empresa llama Kensho Data & Platforms: unos 784 millones de dólares de ingresos al trimestre, alrededor de una quinta parte del total. Se quedaría con los productos que distribuyen sus propias calificaciones y con sus soluciones para empresas.
Fíjate en qué separa y en qué conserva. Capital IQ es una plataforma de datos financieros: cuentas de empresas, transacciones, modelos. Es un buen negocio, con clientes fieles. Pero es el tipo de producto que la inteligencia artificial puede reconstruir, resumir o abaratar. Lo que S&P Global conserva no se puede reconstruir:
- La calificación de la deuda. Un emisor no coloca sus bonos sin que una agencia reconocida los califique, y los inversores exigen las de siempre.
- El S&P 500. Un fondo que lo replica necesita su licencia, y cobra en función del dinero invertido.
- El precio Platts. Miles de contratos de petróleo y gas se liquidan a ese precio.
Las tres comparten algo: cuanto más se usan, más difícil es sustituirlas, porque su valor está en que todo el mercado mide con la misma vara. Una IA puede escribir un análisis de crédito; no puede convertirlo en el que exigen los inversores.
Según la propia empresa, esas referencias son ya el 65% de los ingresos y el 80% del beneficio. Sin Capital IQ, el peso sería mayor.
Lo que espera: más que hace tres meses
S&P Global ha subido su previsión para todo 2026:
- Crecimiento orgánico de los ingresos del 7,5% al 8,5%, frente al 6–8% anterior.
- Mejora del margen ajustado de 75 a 100 puntos básicos, frente a 35–60.
- Beneficio por acción ajustado de 17,70 a 17,95 dólares.
- Más de 7.000 millones en recompras de acciones en el año.
La subida viene de los índices, que ahora espera que crezcan entre un 17% y un 18,5%, y de las calificaciones. Y detrás hay tendencias largas: según la empresa, unos 11 billones de dólares de deuda calificada tendrán que refinanciarse en los próximos cinco años, la gestión pasiva sigue ganando terreno a la activa y la inversión en centros de datos ha disparado la emisión de bonos. Solo los grandes de la nube han emitido unos 240.000 millones de dólares de deuda calificada en lo que va de año.
Un detalle que la propia empresa no destaca
La previsión anual esconde un cuarto trimestre más lento. En los nueve primeros meses, los ingresos orgánicos crecieron un 9%. Si el año termina entre el 7,5% y el 8,5%, el último trimestre tiene que crecer menos, y el motivo está en las propias métricas mensuales que publica la empresa: la emisión de deuda calificada creció un 36% en octubre de 2025 y un 30% en noviembre. Comparar contra eso es difícil. Según nuestros cálculos, el negocio de calificaciones puede crecer muy poco, o incluso caer, en el cuarto trimestre.
No es un deterioro del negocio, es aritmética. Pero el titular de febrero puede parecer peor de lo que es.
Hay un segundo dato que merece atención. S&P Global compró IHS Markit en 2022. Hoy, el fondo de comercio y los intangibles de sus compras suman 39.531 millones, más que todo su patrimonio. Por eso su retorno sobre el capital, según nuestros cálculos, ronda el 17–20%: excelente para una empresa normal, pero muy lejos de lo que generan sus referencias por sí solas. Lo que separa ahora es, en buena parte, lo que compró entonces.
La otra cara honesta
- El índice manda: +20% de ingresos y un margen del 72% en la división, la mejor de la empresa.
- Gasta menos de lo que crece: gastos ajustados +5% con ingresos +7%, y el margen sube en tres de sus cuatro divisiones.
- La IA ya suma: los clientes que usan sus datos con herramientas de IA amplían sus contratos 1,8 veces más rápido que el resto, según la empresa.
Nuestra valoración del MOAT: 4,24 / 5,00
En nuestro marco de 18 criterios inspirado en Terry Smith, S&P Global obtiene 4,24, frente al 4,44 del trimestre anterior. Su punto más fuerte son las referencias: calificaciones, índices y Platts forman un oligopolio que los mercados necesitan para funcionar, y que se paga cada vez que alguien lo usa. El más débil, el retorno sobre el capital, por lo que pagó por IHS Markit. La nota baja porque la medimos con la misma vara que a otras empresas con el mismo problema de capital, no porque el negocio haya empeorado.
La lección para llevarte
Cuando una empresa de información decide separar un negocio, pregúntate qué tipo de información se queda. Si se queda con productos que otros pueden fabricar, la separación es cosmética. Si se queda con referencias que solo valen porque todos las usan, se está quedando con el foso.
S&P Global apuesta por lo segundo. Conserva lo que la IA no puede copiar —la calificación que exige el inversor, el índice que replica el fondo, el precio al que se liquida el contrato— y estudia soltar lo que sí puede. Este trimestre crece menos que el anterior y lo hará aún menos en el siguiente por pura comparación, pero sube su previsión. El negocio que queda es más pequeño y más difícil de atacar.
Datos de contexto
A modo de reflexión educativa —nunca como recomendación—, algunas referencias:
- MOAT (marco propio): 4,24 / 5,00
- Ingresos orgánicos: +7% en el trimestre; previsión anual: 7,5–8,5%
- Índices: +20%; calificaciones: +3%
- Referencias: ~65% de los ingresos y ~80% del beneficio
- A vigilar: el resultado de la revisión de Capital IQ y las calificaciones de 2027
Lo que hay que mirar en febrero, con el cuarto trimestre y la previsión de 2027: cuánto cae o crece el negocio de calificaciones frente a una base muy alta, qué espera la empresa para 2027 y si concreta el perímetro, el precio y el calendario de la separación de Capital IQ.
Este contenido es exclusivamente educativo e informativo. No constituye recomendación de compra o venta ni asesoramiento financiero. Las cifras de valoración son estimaciones analíticas con fines educativos. Los datos proceden de la nota de resultados, la presentación, el anexo suplementario y las métricas mensuales publicados por la compañía en octubre de 2026; los estados financieros no están auditados y no se ha tenido acceso a la transcripción de la llamada. El crecimiento implícito del cuarto trimestre, el retorno sobre el capital y el peso del negocio en revisión son cálculos propios a partir de las cifras publicadas. Invertir en renta variable implica riesgos elevados, incluida la pérdida de capital. Cada inversor debe realizar su propio análisis.
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