El dueño de Facebook, Instagram y WhatsApp crece a un ritmo envidiable, pero quema todo lo que gana en centros de datos, sigue perdiendo miles de millones en el metaverso, paga por los daños a los adolescentes y prepara una acción sin voto para emitir capital. MOAT 3,85.
Hay una idea que muchos inversores olvidan cuando una empresa crece rápido: el crecimiento de las ventas no es dinero para el accionista. Es dinero para la empresa. Lo que llega al dueño es lo que queda después de pagar a los empleados, a Hacienda, a los acreedores y, sobre todo, las inversiones que la dirección decide hacer. Si la dirección decide gastarlo todo, el accionista no recibe nada, por mucho que crezcan las ventas.
Meta —la empresa de Mark Zuckerberg, dueña de Facebook, Instagram, WhatsApp y Messenger, con 3.640 millones de usuarios al día— acaba de dar un ejemplo de manual. Publicó sus resultados del tercer trimestre el 21 de octubre y, al día siguiente, su acción cayó un 6% en la apertura de la bolsa.
Los números del trimestre
Según la nota de resultados publicada por la propia compañía, en el trimestre cerrado el 30 de septiembre:
- Ingresos de 64.601 millones de dólares, un 26% más.
- Beneficio operativo de 12.988 millones, un 37% menos. Sin un cargo legal extraordinario, habría sido de 22.878 millones, apenas un 11% más.
- Beneficio por acción de 3,83 dólares. Sin el cargo, 7,40 dólares, solo un 2% más que hace un año.
- Inversión en centros de datos y equipos: 34.906 millones, un 80% más.
- Caja libre —el dinero que queda después de pagar las inversiones—: −2.120 millones. Negativa.
Fíjate en la distancia: las ventas suben un 26% y el beneficio por acción limpio, un 2%. El crecimiento existe, pero se evapora antes de llegar al accionista.
El problema: se queda sin caja
Meta gastó en el trimestre en servidores, chips y centros de datos más de lo que generó su negocio. Su flujo de caja operativo fue de 32.786 millones; la inversión, de 34.906 millones. Para el año prevé invertir entre 135.000 y 145.000 millones de dólares, más de la mitad de todo lo que ingresa.
La consecuencia se ve en tres sitios:
- Cero recompras de acciones en todo 2026. En los nueve primeros meses de 2025 había recomprado por 26.248 millones.
- Más deuda: pasó de 58.744 millones en diciembre a 80.922 millones en septiembre.
- El margen cae: sin el cargo legal, el margen operativo baja del 40% al 35% en un año, porque la amortización de toda esa inversión crece un 44%.
La empresa asegura que la inteligencia artificial ya le está dando ingresos. Es cierto en la publicidad. Pero sobre su gran apuesta, la «superinteligencia personal», la propia empresa admite en su comentario financiero que esas inversiones «tardarán más en generar retornos». Es decir: el gasto es seguro y el retorno, una promesa.
Piensa en lo que pasaría si la publicidad se enfría. La publicidad es de los primeros gastos que recortan las empresas cuando la economía flojea: en 2022, los ingresos de Meta llegaron a caer. Los centros de datos, en cambio, ya están construidos y se siguen amortizando, la deuda sigue pagando intereses y el metaverso sigue perdiendo dinero. Hoy, el crecimiento del 26% tapa todo eso. El día que el crecimiento se frene, esos costes fijos quedarán a la vista, y Meta ya no tendrá el colchón de caja libre que tenía hace dos años.
Reality Labs: el agujero que no se cierra
La división del metaverso y las gafas de realidad virtual perdió 4.129 millones en el trimestre con unos ingresos de solo 443 millones, menos que hace un año. Por cada dólar que vende, pierde más de nueve.
Para todo 2026, Meta prevé pérdidas de entre 18.000 y 19.000 millones en Reality Labs, y de unos 15.000 millones en 2027. Lo presenta como una buena noticia porque las pérdidas bajan. Pero son quince mil millones de dólares al año en un negocio que, después de años de inversión, todavía no tiene un modelo que se pague solo.
El juicio de los adolescentes
En agosto, Meta llegó a un acuerdo con 52 fiscales generales de Estados Unidos para cerrar el litigio sobre la salud mental de los adolescentes y las redes sociales. El acuerdo prevé pagos de hasta 18.590 millones de dólares. Este trimestre ya cargó 9.890 millones.
Y no es el final. La propia empresa advierte de un escrutinio creciente sobre los menores en varios mercados y de nuevos juicios programados en Estados Unidos en los próximos meses. Cada uno puede traer otra factura o, peor, limitar cómo Meta muestra anuncios a los usuarios más jóvenes.
Un detalle que la propia empresa no destaca
Junto a los resultados, Meta anunció la creación de una nueva acción Clase C, sin derecho a voto, que empezará a cotizar en enero de 2027. Cada accionista recibirá una por cada acción que ya tenga.
La empresa explica para qué la quiere: para captar capital, pagar a sus empleados y hacer adquisiciones. Traducido: Meta se da una moneda para emitir acciones nuevas sin que Zuckerberg pierda el control de la compañía. Y la decisión se aprobó por consentimiento escrito de los accionistas, es decir, con el voto que controla el propio Zuckerberg.
Una empresa que genera caja no necesita una acción nueva para captar capital. Que la prepare dice mucho de cuánto espera gastar. Y si la usa, el accionista minoritario saldrá diluido.
La otra cara honesta
- El negocio publicitario es formidable. El precio por anuncio sube un 14% y los ingresos un 26%, sobre una base de más de 240.000 millones anuales.
- La audiencia sigue creciendo: 3.640 millones de personas al día, un 3% más.
- Gasta menos en personal: la plantilla bajó un 15% en un año.
Nuestra valoración del MOAT: 3,85 / 5,00
En nuestro marco de 18 criterios inspirado en Terry Smith, Meta obtiene 3,85. Su punto más fuerte es el efecto red: miles de millones de personas en cuatro aplicaciones forman una barrera que ningún rival occidental ha logrado cruzar. El más débil, la conversión de beneficio en caja: este trimestre fue negativa, y el uso que la dirección hace del capital está, como mínimo, por demostrar. Un foso excelente al servicio de una estrategia de gasto que aún no ha probado que rinda.
La lección para llevarte
Cuando leas «ventas +26%», pregúntate siempre cuánto de eso acabará en tu bolsillo como accionista. En Meta, hoy, la respuesta es poco. Las ventas crecen, pero el beneficio por acción limpio apenas se mueve, la caja libre es negativa, las recompras desaparecieron, la deuda sube, el metaverso sigue costando quince mil millones al año, los adolescentes pasan factura en los tribunales y la empresa prepara una acción sin voto para seguir financiándose.
Meta sigue siendo uno de los mejores negocios publicitarios del mundo. El problema no es el negocio. Es todo lo que la dirección hace con el dinero que el negocio genera.
Datos de contexto
A modo de reflexión educativa —nunca como recomendación—, algunas referencias:
- MOAT (marco propio): 3,85 / 5,00
- Ingresos: +26%; beneficio por acción sin extraordinarios: +2%
- Caja libre del trimestre: −2.120 millones
- Pérdidas de Reality Labs previstas: 18.000–19.000 millones en 2026
- A vigilar: la inversión prevista para 2027 y el uso de la acción Clase C
Lo que hay que mirar en enero, con el cuarto trimestre: si la inversión de 2027 vuelve a crecer más que los ingresos, si la caja libre deja de caer y qué hace Meta con la nueva acción cuando empiece a cotizar el 19 de enero. Y, entre tanto, el calendario de juicios sobre menores.
Este contenido es exclusivamente educativo e informativo. No constituye recomendación de compra o venta ni asesoramiento financiero. Las cifras de valoración son estimaciones analíticas con fines educativos. Los datos proceden de la nota de resultados y la presentación publicadas por la compañía el 21 de octubre de 2026; los estados financieros no están auditados y no se ha tenido acceso a la transcripción de la llamada. La caída de la acción procede de datos de mercado de la apertura del 22 de octubre. Invertir en renta variable implica riesgos elevados, incluida la pérdida de capital. Cada inversor debe realizar su propio análisis.
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