El gigante de las reservas de viajes crece más de lo que había prometido en las cuatro cifras que importan y acelera por primera vez en el año, pero el mismo informe trae la previsión más floja del año y un acuerdo con el regulador estadounidense que cuesta el doble de lo esperado. MOAT 3,97.
Hay una idea que conviene tener presente al leer unos resultados: el titular cuenta el trimestre que terminó y la previsión cuenta el que viene. La mayoría de las veces dicen lo mismo. A veces dicen cosas opuestas, y entonces hay que leer las dos por separado.
Booking Holdings —la dueña de Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK y OpenTable, la mayor agencia de viajes en línea del mundo— publicó el 3 de noviembre sus resultados del tercer trimestre. Es uno de esos casos.
Los números del trimestre
Según la nota de resultados de la propia compañía, entre julio y septiembre:
- 345 millones de noches reservadas, un 6,7% más. Había previsto entre un 3% y un 5%.
- Reservas brutas —el valor total de lo que los viajeros reservan en sus plataformas— de 54.500 millones de dólares, un 11% más a tipo de cambio constante. Había previsto entre un 4% y un 6%.
- Ingresos ajustados de 9.793 millones, un 8,7% más.
- EBITDA ajustado —la medida de beneficio operativo que sigue el mercado— de 4.607 millones, un 9% más, con un margen estable del 47%.
- Beneficio por acción ajustado de 4,66 dólares, un 17% más. Según MarketBeat, los analistas esperaban 4,49.
Es el cuarto trimestre seguido en que Booking supera la parte alta de su propia previsión en las cuatro métricas principales. Y esta vez el crecimiento acelera: las noches reservadas crecían un 5,9% en el primer trimestre, un 5,3% en el segundo y ahora un 6,7%. Los precios medios por noche suben un 3%, el mejor dato desde al menos principios de 2025.
Fíjate en el contraste: es el mejor trimestre del año, y viene acompañado de la previsión más floja del año.
El problema: el trimestre que viene
Para el cuarto trimestre, Booking espera que las noches reservadas crezcan solo entre un 1% y un 3%, que los ingresos ajustados crezcan entre un 0% y un 2% y que el EBITDA ajustado quede prácticamente plano.
La empresa lo explica así: la demanda de viajes «se moderó algo» al final del trimestre, con el viaje internacional más débil, mientras el doméstico aguanta. En octubre se sumaron el conflicto de Oriente Medio, unos billetes de avión más caros y disturbios en algunas ciudades europeas. La divisa, además, resta unos dos puntos.
Pasar de crecer un 6,7% a crecer un 2% en un trimestre es un frenazo, aunque tenga explicación. Y la explicación es la misma desde marzo: el conflicto de Oriente Medio. Un golpe «temporal» que dura cuatro trimestres empieza a parecer la nueva normalidad para el viaje de largo recorrido. El año completo no cambia, eso sí: la previsión sigue en un crecimiento de un dígito alto, porque el buen tercer trimestre compensa el cuarto.
Qué es el asunto de la FTC
Los ingresos de la cuenta de resultados no crecen un 8,7%: caen un 1%. Booking restó 900 millones de sus ingresos y provisionó otros 100 millones como pérdida por un asunto con la FTC, la autoridad de protección del consumidor de Estados Unidos.
En el informe del segundo trimestre, la propia Booking contó que, en julio, el personal de la FTC le comunicó a Priceline su intención de recomendar una demanda contra ella y contra un socio comercial. La acusación: prácticas engañosas en la información al cliente, las tarifas, la atención y la facturación. Priceline dijo entonces que no estaba de acuerdo y que seguía negociando.
Tres meses después, la cuenta es de 1.000 millones: alrededor del 10% de los ingresos del trimestre y del 11% de la caja libre de un año. La prensa había hablado de más de 500 millones.
Hay un detalle revelador en cómo se contabiliza. La mayor parte se resta de los ingresos, no se registra como una multa. Nuestra interpretación es que se trata sobre todo de devoluciones a clientes por cobros que nunca debieron hacerse. Los detalles —si el acuerdo es definitivo, cuándo se paga y qué prácticas cambian— estarán en el informe trimestral oficial, que aún no se ha publicado.
El pago único es lo de menos. Lo que importa es si obliga a cambiar cómo cobra la empresa en ese canal.
Un detalle que la propia empresa no destaca
La comisión que Booking se queda de cada reserva está bajando. Si se dividen los ingresos ajustados entre las reservas brutas, este trimestre se quedó con un 17,97%, frente al 18,12% de hace un año, según nuestros cálculos. Son 15 centésimas de punto, y en el segundo trimestre ya habían caído 12.
Parece poco, pero es el precio del servicio de un intermediario. La caída tiene una causa conocida: Booking gestiona cada vez más pagos directamente, y vende más vuelos, coches y alquileres vacacionales, que dejan menos margen que el hotel. Es una decisión estratégica, no una pérdida de poder, pero conviene vigilar que no se acelere.
El segundo detalle es la caja. En nueve meses, la caja libre creció solo un 2%, mientras el beneficio ajustado subía un 9%. Y la empresa recompró acciones por 9.900 millones, más que los 7.820 millones de caja que generó, con lo que la deuda neta sube.
La otra cara honesta
- La demanda no se ha roto: el trimestre acelera en noches reservadas, reservas y precios.
- Disciplina de costes: el gasto en personal baja ligeramente mientras los ingresos ajustados crecen casi un 9%.
- Un negocio que casi no necesita capital: invierte en equipos un 1% de sus ingresos y devuelve al accionista más de lo que genera. Tiene hoy un 7,5% menos de acciones que hace un año.
Nuestra valoración del MOAT: 3,97 / 5,00
En nuestro marco de 18 criterios inspirado en Terry Smith, Booking obtiene un 3,97, frente al 4,03 del trimestre anterior. La bajada se debe a la gestión, por el cargo de la FTC, y a la caja, que crece menos que el beneficio. Su punto más fuerte es el efecto red: millones de alojamientos atraen a cientos de millones de viajeros, y viceversa, algo que nadie puede replicar empezando de cero. El más débil es el poder de fijar precios: la tarifa la pone el hotel, y la comisión de Booking va a la baja.
La lección para llevarte
Un buen trimestre y una buena previsión no son lo mismo, y unos resultados se leen mejor separándolos. Booking acaba de demostrar que su demanda resiste y que ejecuta mejor de lo que promete. También acaba de avisar de que los próximos tres meses serán flojos y de que una parte de su negocio cobraba de una forma que el regulador no acepta.
Lo que separa un bache de un problema es si el frenazo es del viaje o de Booking. Hoy, la explicación de la empresa apunta al viaje.
Datos de contexto
A modo de reflexión educativa —nunca como recomendación—, algunas referencias:
- MOAT (marco propio): 3,97 / 5,00
- Noches reservadas: +6,7%; previsión del cuarto trimestre: +1% a +3%
- Reservas brutas: +11% a tipo de cambio constante
- Cargo de la FTC: 1.000 millones
- Comisión por reserva: 17,97%, frente al 18,12%, según nuestros cálculos
- A vigilar: el detalle del acuerdo con la FTC y la comisión que cobra por reserva
Lo que hay que mirar en febrero, con el cuarto trimestre: si las noches reservadas cumplen al menos el 1% previsto, si la comisión deja de bajar y si la caja libre del año alcanza la de 2025.
Este contenido es exclusivamente educativo e informativo. No constituye recomendación de compra o venta ni asesoramiento financiero. Las cifras de valoración son estimaciones analíticas con fines educativos. Los datos proceden de la nota de resultados publicada por la compañía el 3 de noviembre de 2026, que no está auditada; no se ha tenido acceso al informe trimestral oficial ni a la llamada de resultados. Las expectativas de los analistas proceden de la prensa financiera. La comisión por reserva y la comparación de la caja con el beneficio son cálculos propios a partir de las cifras publicadas. Invertir en renta variable implica riesgos elevados, incluida la pérdida de capital. Cada inversor debe realizar su propio análisis.
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