La mayor empresa de comercio electrónico y pagos de América Latina sigue creciendo como pocas y ganando cuota en sus tres grandes mercados, pero lleva tres trimestres sacrificando margen, su morosidad más antigua marca un máximo y su deuda sube. El mercado ya no discute si la apuesta funciona, sino cuándo se va a notar en el beneficio. MOAT 3,97.
Hay una idea que conviene tener presente cuando una gran empresa decide invertir su margen para crecer: el mercado le concede tiempo, pero no un tiempo infinito. Al principio aplaude la ambición. Después empieza a preguntar cuándo llegará el beneficio. Y cada trimestre sin respuesta cuesta un poco más.
MercadoLibre —la dueña del mayor marketplace de América Latina y de Mercado Pago, su banco digital— publicó el 4 de noviembre, tras el cierre de Wall Street, sus resultados del tercer trimestre. La acción, que había subido un 4,7% en la sesión, cayó en torno a un 7% en las operaciones posteriores.
Los números del trimestre
Según la carta a los accionistas y la presentación de la propia compañía, entre julio y septiembre:
- Ingresos de 10.750 millones de dólares, un 45% más (un 41% sin el efecto de las divisas).
- Volumen vendido en el marketplace de 22.818 millones, un 38% más.
- Pagos procesados por Mercado Pago, 108.801 millones, un 53% más.
- Beneficio operativo de 676 millones, un 6,6% menos, con un margen del 6,3% (9,8% hace un año).
- Beneficio neto de 448 millones, un 6% más, gracias a menos impuestos y menos pérdidas por divisas.
Fíjate en el contraste: la empresa ingresa 3.300 millones más que hace un año y gana 48 millones menos con su negocio.
Por qué cae la acción: el margen todavía no toca fondo
Ninguna fuente da un motivo concreto de la caída. Esta es nuestra lectura.
El primer motivo es el margen. Es el tercer trimestre seguido en que el beneficio operativo baja frente al año anterior. La caída se ha moderado (−17% en el segundo trimestre, −6,6% ahora), pero el margen sigue bajando: del 6,7% en junio al 6,3% en septiembre. La compañía lo explica por más envíos gratis, por la nueva capacidad logística abierta antes de la temporada alta y por más gasto en marketing de afiliados en Brasil.
El segundo es el crédito. La cartera de préstamos de Mercado Pago crece un 62%, hasta unos 18.000 millones. La morosidad de 15 a 90 días se mantiene estable en el 7,0%. Pero la de más de 90 días sube al 19,3%, su nivel más alto de los últimos cinco trimestres, y la provisión que la cubre baja.
El tercero es la deuda. Para financiar esos préstamos, la deuda neta llega a 2,04 veces el beneficio operativo antes de amortizaciones (EBITDA), frente a 1,65 en junio. La mayor parte es deuda de la fintech, respaldada por los propios créditos. Sin ella, la empresa tiene más caja que deuda.
Y el cuarto es México. El volumen del marketplace allí crece un 21%, frente al 34% de hace un año, por una reforma fiscal y un consumo más débil.
Lo que sí funciona: el hábito (y por qué no es lo mismo que el beneficio)
Aquí está la mitad buena, y es muy buena. La inversión de MercadoLibre está produciendo exactamente lo que buscaba:
- Los clientes compran más a menudo: en Brasil, los artículos por comprador crecen un 16%, y los artículos vendidos más de un 40% por quinto trimestre seguido.
- Gana cuota en comercio y en pagos en Brasil, México y Argentina.
- El coste por envío baja: un 5% en Brasil en moneda local, y un 14% desde principios de 2025. En septiembre, los envíos gratis de productos baratos fueron rentables por primera vez.
- El ecosistema se multiplica: quien compra y además usa el banco genera entre 3 y 4 veces más ingresos que quien usa un solo servicio.
La distinción importante es esta: el negocio está creando hábitos y escala. Lo que todavía no está haciendo es convertirlos en margen.
Lo que dice la dirección
La carta lo plantea sin rodeos: la compañía invierte parte del margen de hoy para acelerar el paso de América Latina al comercio y a las finanzas digitales. «Hoy elegimos invertir», resume, porque los hábitos que está construyendo valen más que el margen al que renuncia. Y promete que ese equilibrio cambiará cuando los hábitos se asienten.
Añade dos mensajes sobre el futuro. La inteligencia artificial ya le permite atender a sus clientes con unas 7.000 personas, cuando sin ella necesitaría «un múltiplo» de esa cifra. Y en publicidad, Netflix se suma a Disney, Roku y HBO Max en su oferta de televisión conectada desde 2027. La carta cierra con una frase: «Para Mercado Libre y América Latina, lo mejor está por venir».
Lo que la carta no da es una fecha. MercadoLibre no publica previsiones.
Un detalle que la propia empresa no destaca
La carta dice que la calidad de su cartera de crédito «siguió siendo robusta», con la morosidad de 15 a 90 días «cerca de mínimos históricos». Es cierto. Pero no menciona la morosidad de más de 90 días, que está en máximos, ni la deuda neta incluida la fintech. Las dos están en la presentación, varias páginas más adelante.
No es un error contable ni una información escondida. Pero cuando una empresa elige qué cifra destacar, conviene mirar también la que no destaca.
La otra cara honesta
- El crecimiento no se frena en Brasil, su mayor mercado (56% de los ingresos), que sigue creciendo en torno al 41% sin efecto divisa.
- La publicidad crece un 51% y la inteligencia artificial mejora su rendimiento.
- Su deuda corporativa es baja: sin la fintech, tiene caja neta, y en septiembre colocó un bono de 1.000 millones con grado de inversión.
Nuestra valoración del MOAT: 3,97 / 5,00
En nuestro marco de 18 criterios inspirado en Terry Smith, MercadoLibre obtiene un 3,97, frente al 4,02 del trimestre anterior. Baja por el balance, por la deuda de la fintech, y por la gestión, por no destacar la morosidad más antigua. Su punto más fuerte es el ecosistema: marketplace, logística, pagos y crédito se refuerzan entre sí, algo que ningún competidor tiene completo en la región. El más débil es ahora el balance, que se apalanca al ritmo de su cartera de préstamos.
La lección para llevarte
Sacrificar margen para crecer puede ser la mejor decisión que toma una empresa, y MercadoLibre tiene pruebas de que la suya está funcionando: más compras, más cuota y un coste por envío que baja. Pero el mercado no paga solo por crecer. Paga por el beneficio que deja el crecimiento, y cada trimestre que ese beneficio no llega, la paciencia se acorta.
La pregunta ya no es si MercadoLibre es un gran negocio. Es cuándo el hábito empezará a verse en el margen, y si el crédito aguanta mientras tanto.
Datos de contexto
A modo de reflexión educativa —nunca como recomendación—, algunas referencias:
- MOAT (marco propio): 3,97 / 5,00
- Ingresos: +45% (+41% sin efecto divisa)
- Margen operativo: 6,3%, tercer trimestre de beneficio operativo a la baja
- Morosidad a más de 90 días: 19,3%, máximo de cinco trimestres
- Deuda neta / EBITDA, incluida la fintech: 2,04 veces
- A vigilar: el margen operativo y la morosidad
Lo que hay que mirar en febrero, con el cuarto trimestre: si el beneficio operativo vuelve a crecer frente al año anterior, si la morosidad a más de 90 días deja de subir y si México recupera el ritmo.
Este contenido es exclusivamente educativo e informativo. No constituye recomendación de compra o venta ni asesoramiento financiero. Los datos proceden de la carta a los accionistas y la presentación publicadas por la compañía el 4 de noviembre de 2026, que no están auditadas; no se ha tenido acceso a la llamada de resultados ni al informe trimestral oficial. El movimiento de la acción tras el cierre es una cifra preliminar de las operaciones fuera de hora. La comparación entre el aumento de ingresos y la caída del beneficio operativo es un cálculo propio a partir de las cifras publicadas. Invertir en renta variable y en mercados emergentes implica riesgos elevados, incluida la pérdida de capital. Cada inversor debe realizar su propio análisis.
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