El motor de publicidad en aplicaciones más rentable del mercado crece un 55%, más de lo que había prometido, y lo hace después de cinco trimestres frenando. Para una acción que cotizaba muy por debajo de su media, eso pesa más que cualquier cifra: lo que el mercado temía era que el crecimiento se apagara. MOAT 3,69.
Hay una idea que explica casi todos los movimientos bruscos de las acciones de crecimiento: lo que importa no es cuánto crece la empresa, sino si su crecimiento acelera o frena. Una empresa que pasa del 77% al 53% puede caer en bolsa aunque gane más que nunca. Y si vuelve a acelerar, aunque sea poco, puede dispararse.
AppLovin —la empresa de Palo Alto cuyo sistema de inteligencia artificial decide qué anuncios aparecen dentro de miles de aplicaciones y juegos para móviles— presentó el 4 de noviembre, tras el cierre de Wall Street, sus resultados del tercer trimestre. La acción, que ya había subido un 10,7% en la sesión, subía en torno a un 20% en las operaciones posteriores.
Los números del trimestre
Según la nota de prensa y la presentación financiera de la propia compañía, entre julio y septiembre:
- Ingresos de 2.185 millones de dólares, un 55,5% más. Había previsto entre 2.055 y 2.085 millones.
- EBITDA ajustado —la medida de beneficio operativo que sigue el mercado— de 1.842 millones, con un margen del 84%.
- Beneficio neto de 1.439 millones, un 72% más, con un margen del 66%.
- Caja libre de 1.418 millones, un 35% más.
- Recompras de acciones por unos 1.400 millones en el trimestre, y una autorización ampliada en 3.200 millones.
Fíjate en el contraste: una empresa que gana 66 céntimos de cada dólar que factura, y cuya acción cotizaba antes de los resultados más de un 30% por debajo de su media de los últimos 200 días.
Por qué sube la acción: el crecimiento deja de frenar
Ninguna fuente da un motivo concreto de la subida. Esta es nuestra lectura.
El primer motivo es la serie. El crecimiento interanual de AppLovin llevaba cinco trimestres bajando: 77% a mediados de 2025, después 68%, 66%, 59% y 53%. Y la propia empresa había previsto un 47% para este trimestre. Ha entregado un 55,5%. Es la primera aceleración en más de un año. Medido en dólares, añadió 780 millones de ingresos frente a hace un año: la mayor cifra de su historia.
El segundo es que vuelve a batir lo que promete. En el trimestre anterior, AppLovin había entregado en la parte baja de su previsión, y se cortó una racha de seis trimestres superándola. Esta vez supera el techo en ingresos y en beneficio.
El tercero es la caja. En el segundo trimestre, la caja libre había caído hasta el 68% del beneficio, y era la pregunta incómoda. Ahora vuelve al 99%.
Y hay un contexto que amplifica todo: la acción venía de caer mucho. Con el cierre anterior a los resultados, la empresa valía unas 18 veces su beneficio de los últimos doce meses, según nuestros cálculos. Es poco para un negocio que crece al 55%.
Lo que el mercado está dejando pasar
La previsión vuelve a frenar. Para el cuarto trimestre, AppLovin espera ingresos de entre 2.365 y 2.395 millones: un crecimiento de entre el 43% y el 45%. Es decir, la aceleración de este trimestre no tiene continuidad en lo que la empresa promete.
Es verdad que esa previsión parece prudente: este trimestre superó la suya en casi un 5%. Pero el patrón de fondo no cambia. Una empresa que ya ha facturado más de 7.600 millones en los últimos doce meses no puede crecer al 55% mucho tiempo.
Y la remuneración en acciones casi se triplica: 84 millones, frente a 34 hace un año. La inversión en investigación y desarrollo crece un 132%. En relación con los ingresos sigue siendo poco (en torno al 4%), pero es la línea que más crece de toda la cuenta, y la empresa no la explica.
Y sigue dependiendo de terceros. Todo el negocio de AppLovin funciona dentro de las tiendas de aplicaciones de Apple y Google, que fijan las reglas sobre qué datos se pueden usar para mostrar anuncios. Un cambio de esas reglas —como el que Apple aplicó en 2021 a la privacidad del iPhone— puede alterar el negocio de un trimestre para otro. Es el riesgo que el precio lleva años descontando, y este trimestre no lo reduce ni lo aumenta.
Un detalle que la propia empresa no destaca
Los impuestos. En nueve meses, AppLovin pagó 926 millones en impuestos, frente a 167 millones un año antes. Por eso su caja crece un 35% mientras el beneficio sube un 75%. Antes de impuestos, según nuestros cálculos, el dinero que generan las operaciones crece en torno a un 60%, en línea con el negocio.
No es un problema de calidad, sino el fin de una ventaja: durante años, AppLovin pagó pocos impuestos por las pérdidas acumuladas. Esa época se ha terminado, y conviene tenerlo en cuenta al comparar su caja de hoy con la de 2025.
El segundo detalle es lo que no se dice. Ni la nota de prensa ni la presentación financiera traen una sola línea sobre el negocio: ni cuántos anunciantes tiene, ni cuánto pesa el comercio electrónico —su gran apuesta para dejar de depender de los videojuegos—, ni por qué crece tanto la remuneración en acciones. Son solo tablas y gráficos.
La otra cara honesta
- Márgenes récord: el margen operativo sube al 78% y el neto al 66%, mientras crece al 55%.
- Un balance que casi no tiene deuda neta: 3.174 millones en caja frente a 3.516 de deuda. La deuda neta es 0,05 veces el EBITDA.
- Un riesgo menos: la investigación de la SEC, el regulador bursátil estadounidense, se cerró en agosto sin acción.
Nuestra valoración del MOAT: 3,69 / 5,00
En nuestro marco de 18 criterios inspirado en Terry Smith, AppLovin obtiene un 3,69, frente al 3,59 del trimestre anterior. Sube porque vuelve a batir su previsión, porque la caja se recupera y porque se cerró la investigación de la SEC. Su punto más fuerte es la posición competitiva: es el líder de la publicidad en aplicaciones, con márgenes que multiplican los de sus competidores. El más débil es la duración: depende de las reglas de Apple y Google, tiene una historia corta como empresa de este tamaño y la inteligencia artificial puede abaratar la publicidad que hoy hace mejor que nadie.
La lección para llevarte
En las acciones de crecimiento, la dirección pesa más que la cifra. AppLovin cayó en bolsa mientras ganaba más que nunca porque crecía cada vez menos, y sube ahora porque, por primera vez en más de un año, crece un poco más que el trimestre anterior.
Pero la previsión del cuarto trimestre ya anuncia otra frenada. La métrica que separa una empresa que madura de una que se deteriora no es el porcentaje, sino cuántos dólares nuevos añade cada trimestre. Hoy, esa cifra está en máximos.
Datos de contexto
A modo de reflexión educativa —nunca como recomendación—, algunas referencias:
- MOAT (marco propio): 3,69 / 5,00
- Ingresos: +55,5%; previsión del cuarto trimestre: +43% a +45%
- Margen de EBITDA ajustado: 84%
- Caja libre: 99% del beneficio del trimestre
- Remuneración en acciones: +149%
- A vigilar: el crecimiento en dólares y la remuneración en acciones
Lo que hay que mirar en febrero, con el cuarto trimestre: si vuelve a superar su previsión, si los dólares nuevos de ingresos siguen en máximos y si la empresa empieza a publicar cuánto pesa el comercio electrónico.
Este contenido es exclusivamente educativo e informativo. No constituye recomendación de compra o venta ni asesoramiento financiero. Las cifras de valoración son estimaciones analíticas con fines educativos. Los datos proceden de la nota de prensa y la presentación financiera publicadas por la compañía el 4 de noviembre de 2026, que no están auditadas; no se ha tenido acceso a la llamada de resultados ni al informe trimestral oficial. El movimiento de la acción tras el cierre es una cifra preliminar de las operaciones fuera de hora. El PER, la distancia frente a la media de 200 sesiones y el flujo de las operaciones antes de impuestos son cálculos propios a partir de las cifras publicadas. Invertir en renta variable implica riesgos elevados, incluida la pérdida de capital. Cada inversor debe realizar su propio análisis.
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